【9月FOMC】3年ぶりの利上げ。ドットチャートを数えたら、利下げ派はゼロでした

おはようございます！レバナス父さん（@levanasu_papa）です。

9月16日、FRBが金利を上げました。0.25%です。📈

利上げそのものは、正直そこまで驚きませんでした。7月の会合で、すでに3人が「上げろ」と反対票を投じていたからです。

驚いたのは、そのあとに出てきたドットチャートのほうでした。🔵

この記事は、僕が7月と8月に書いた2本の記事の、答え合わせです。どちらの記事でも「9月の会合が今年いちばん中が見える回になる」と書いていました。その9月が来たので、約束どおり数えにいきます。🧮

忙しい方は、この直後の結論と図1だけ拾えばOKです。👌 時間があれば、コーヒー片手に最後までどうぞ。☕

結論：3年ぶりの利上げ。そして「来年も下げない」に変わりました📌

先に全部書いておきます。👇

利上げそのものより、その先の2027年が書き換わったことのほうが大事です。まずは、その1枚を見てください。

灰色が6月時点、青が今回です。右に向かって下がっていたはずの線が、ほぼ平らになりました。😐 ここから先は、この中身を一つずつ分解していきます。

その前に。この記事は、2本の続きです📚

いきなり本題に入る前に、伏線の回収から始めさせてください。

8月1日の記事で、僕は7月のFOMCをこう書いていました。

次回のFOMCは9月15〜16日。そして9月会合そのものが「ドットチャートが出る回」です。約束はしないFRBが、参加者の金利見通しだけは点で示してくる。今年いちばん、中の温度が見える会合になります！👀

参照：FRBが未来を語るのをやめた日。7月FOMCと、予想しない俺たちの強み

さらに9月12日、ジャクソンホール講演を3年分数えた記事では、こう宣言していました。

積立額は変えない🌱／予想もしない🗺️／数字だけ拾って、記事にする📝

参照：ジャクソンホール講演を3年分すべて数えたら、消えたのは「利下げ」ではなく「失業」でした

なお、いまのFRB議長はケビン・ウォーシュ氏です。今年5月に就任した、パウエル前議長の後任にあたります。

自分で書いた以上、やります。予想は一行も書きません。ただ、数えます。✍️

決まったのは、一行の利上げでした📈

まず事実だけ並べます。

	7月まで	9月16日から
政策金利（誘導目標）	3.50〜3.75%	3.75〜4.00%
変更幅	据え置き（5回連続）	＋0.25%
投票	9対3（反対3人は利上げ派）	12対0
前回の利上げ	2023年（＝3年ぶり）

ここで一番おもしろいのは、金利の数字ではなく票の割れ方が消えたことだと思っています。🤝

2026年のFOMCは、ずっと割れていました。4月は反対4人で34年ぶりの荒れ方。6月は12対0。7月は9対3で、反対した3人は全員「もっと上げろ」派でした。

つまり7月の時点で、委員会の中には利上げしたい人が3人いたわけです。9月は、その3人に残り9人が合流した形になりました。

反対がゼロということは、「上げるかどうか」はもう議論の対象じゃなかった、ということです。💡 議論はたぶん、その次の段階に移っています。

ドットチャートを数えました🔵

ここからが本題です。9月はドットチャートが出る回でした。

ドットチャートって何だっけ、を30秒で

FOMCの参加者が、年に4回だけ「自分は政策金利がこのくらいになると思う」という点を1人1つ置く図です。名前は出ません。点だけです。

FRBは「約束ではない」と必ず言い添えます。それでも、中の人たちが今どっちを向いているかが、唯一まとめて見える資料です。👀

今回、点を出したのは19人中18人でした。1人足りません。

足りない1人は、ウォーシュ議長本人です。会見の冒頭で、はっきりこう言っていました。

これは委員会の同僚たちの見方を反映したものだが、6月と同じく、私は自分自身の予測を出していない。FRB「ウォーシュ議長 記者会見」2026年9月16日（筆者訳）

会見の後半でも、見通しの矛盾を記者に突かれた場面で「それは私の予測ではない。18人の同僚たちの予測だ」と答えています。

つまり今回のドットチャートに、議長自身の考えは1つも入っていません。6月に続いて2回連続です。7月の記事で書いた「約束をしないFRB」の、そのまま続きになります。👀

数えた結果：利下げ派はゼロでした

これが、公表された点そのものです。👇

点が1つで、参加者1人ぶんです。まず2026年末のところ（いちばん左）を数えます。👇

ここで、年内に残っているFOMCの回数を確認しておきます。10月27〜28日と、12月8〜9日の2回だけです。

つまり「年内にあと2回上げる」と置いた4人は、残っている会合の全部で上げる、と言っていることになります。😨

そして「あと1回」の12人も、2回のうちどこかで上げる前提です。

下限が3.9%というのも地味に効いています。いちばん緩い意見の人ですら、「いまより下」を書かなかったということだからです。😐

議論が「上げるかどうか」ではなく「あと何回上げるか」になっている、と書いたのはこれが理由です。

そしてもう一つ、図2で目を引くのが2026年末より2027年末のほうが上に固まっていることです。😨

2027年末でいちばん多いのは4.4%で、8人。18人のうち半分近くが「あと2回上げた水準が、来年の終わりまで続く」と置いています。

逆に、来年末までに今より金利が下がっていると見ている人は、18人中4人しかいませんでした。

そして、2027年が書き換わりました

個人的に一番効いたのはここです。もう一度、図1の数字を並べます。

時点	6月の見通し	9月の見通し
2026年末	3.8%	4.1%
2027年末	3.6%	4.1%
2028年末	3.4%	3.9%
2029年末	（記載なし）	3.6%
長期（落ち着く水準）	3.1%	3.2%

2026年末と2027年末が、どちらも4.1%で並びました。😨

3か月前は、来年末までに0.2%ぶん下がっている絵でした。それが今回、来年1年かけても金利は1ミリも下がらない絵に差し替わったことになります。

しかも2028年末でも3.9%。長期的に落ち着く水準とされる3.2%に戻るのは、だいぶ先という絵です。

「高い金利が、思っていたより長く続く」——図1が言っているのは、たぶんこの一行だけです。📌

レバナス持ちは、何が変わったのか💸

ここまでが、公表された数字です。ここからは、自分の口座の話に引き寄せます。

レバレッジ型の投資信託は、自分のお金の2倍分を動かすために、足りない分を借りて運用しています。

その借り賃は短期の金利に連動します。つまり政策金利が上がると、株価と関係なく保有コストが上がります。💸

どのくらい変わるのか、ざっくり計算してみます。

2倍のレバレッジということは、100万円ぶん持っている人は、だいたい100万円を借りている状態です。そこに金利が0.25%乗ると、年間でおよそ2,500円。1,000万円なら年2万5,000円です。💸

月に直すと、100万円あたりおよそ208円。1,000万円でも月2,000円ちょっとです。正直、月の単位で見ると大したことない額に見えます。

ただ、これは1日も休まず引かれます。10年持てば100万円あたり2万5,000円、1,000万円なら25万円です。しかも相場が上がろうが下がろうが、必ず引かれるタイプの費用です。信託報酬とは別に、です。

今回起きたのは、まさにそこです。値段は下がらなかったけれど、持ち続ける費用の前提が変わりました。

しかも図1のとおり、その費用は来年いっぱい下がらない前提に書き換わりました。株価の下落はニュースになりますが、こっちは静かに効いてきます。😐

見えないぶん、たちが悪い。今回いちばん覚えておくべきなのは、ここだと思っています。

このあと声明と市場の反応を見ていきますが、結局はこの一行の確認作業です。ここだけ持ち帰ってもらえれば十分だと思っています。👌

声明の締めの一文が、言い切りでした📝

この日の声明は、たった110語でした。日本語にすれば原稿用紙1枚ぶん。3年ぶりの政策転換の発表が、これで全部です。

短いので、全文を読みました。目が止まったのは、最後の一文です。

インフレは依然として高い。本日の政策行動は、委員会の2%目標へのより早期の回帰を支える。委員会は物価の安定を実現する。

FRB「FOMC声明」2026年9月16日（筆者訳）

最後の一文が、言い切りです。「目指す」でも「努める」でもありません。😳

一方で雇用については、「雇用の伸びは労働力の伸びに見合っており、失業率はほとんど変わっていない」とだけ書かれていました。問題にしていないから、短いのだと思います。

見通しは「雇用は良く、物価は悪く」に書き換わりました📊

金利以外の見通しも、同じ日に更新されています。2026年末の数字です。

動きは小さいのに、方向がきれいにそろっています。雇用と景気は上方修正、物価も上方修正です。📈

物価は総合で3.6%→3.7%、変動の大きい食品とエネルギーを除いた数字でも3.3%→3.4%に上がりました。一時的な要因だけでは説明しきれない、という書き換えです。

中央銀行にとって、これは一番やりにくい組み合わせだと思います。景気が悪ければ「守るために我慢する」という説明ができますが、景気が良くて物価が高いなら、言い訳の余地がありません。

利上げに反対票が1つも出なかった理由は、たぶんこの3本の矢印です。

会見で言ったこと、言わなかったこと🎤

ウォーシュ議長の会見も拾いました。印象に残ったのはこのあたりです。

はっきり言えるのは、インフレが高すぎるということ、そしてそれが長すぎたということだ。

広い意味でのデータは、経済が実際に強くなったことを示している。

そして、「インフレが問題なのだ」と言い切っていました。🔥 雇用の話は、ほとんど出てきません。

ここは前回の記事とつながります。ジャクソンホールの講演でも、雇用に関する言葉は3年前の50回から16回まで減っていました。言葉の減り方と、今回の判断は一致しています。

もう一つ、意外だったのは自分の限界を認めた場面です。エネルギー由来の物価上昇については、中央銀行の金利では断ち切れない、という趣旨を素直に認めていました。😮

そして最後まで、次回どうするかは一言も言いませんでした。7月の記事のタイトルどおりです。約束はしない。数字だけ置いていく。

動いたのは、短いほうの金利でした💣

ここが、僕にとって一番の答え合わせです。

発表後の市場は、こうなりました。

正直に書くと、発表を見たときは「下げるのはナスダックのほうだろう」と思っていました。

逆でした。動かなかったのが、そのナスダックです。😳

その場では理由が分かりませんでした。なので、あとから米財務省が出している年限別の利回りを、自分で並べてみました。

そこで、やっと腑に落ちました。

この日、金利は全部が上がったわけではありませんでした。上がったのは短いほうだけです。

2年債が0.07%上がったのに対して、10年債は0.01%しか動かず、30年債にいたっては下がっています。😳

並べてしまえば、そんなに不思議な話ではありませんでした。

ドットチャートが上に書き換わったのはこれから1〜2年の政策金利の話です。だから、まず短い金利に出ます。10年・30年はもっと先の景気や物価の話なので、今回はほとんど反応していません。

なぜナスダックは動かなかったのか

ハイテク株が金利に弱いと言われるのは、遠い将来の利益を今の価値に直すときの「割引」が大きくなるからです。その割引に使われるのは、長いほうの金利です。

その長い金利が、この日はほとんど動きませんでした。だからナスダックも動かなかった——という順番で見ると、素直につながります。😐

なお「10年債が5%を超えた」こと自体は、この日のニュースではありません。前日の9月15日にすでに5.00%へ乗っていて、会合当日は5.01%になっただけです。数字の見た目のわりに、長い金利は動いていません。

その長期金利の上昇について会見で聞かれたウォーシュ議長は、財政・資本の奪い合い・地政学の3つを挙げていました。どれも利上げの話ではありません。😮

ダウは631ドル下げているので「株が動かなかった」わけではありません。ただ、レバナスに直接ひびくハイテクは動かず、動いたのは短いほうの金利だった、ということです。

さっきのコストの話でいうと、この日いちばん動いたのは、まさにレバナスの借り賃にあたる金利でした。株価が無風でも、コストだけが上がった日だった、ということです。😐

前回の記事で、僕はこう書いていました。

今回の講演、僕にとっては「高い金利がしばらく続きそうだ」というコストの話として読むのが正解でした。株価がどうこうより、そっちのほうが確実に効いてくるからです。

そのまま出ました。ハイテク株は動かず、短いほうの金利だけが動いた。

で、僕は何をしたか。何もしていません🌱

結論から書くと、積立の設定は1円も触っていません。

金利が上がった日に売る人も、買い増す人もいると思います。どちらも否定しません。ただ僕は、この1日の情報で判断を変えられるほど、先が読めていません。

読めないので、予想も書きません。この記事には「今後こうなる」という行が1つもないはずです。意図的にそうしています。✍️

やっているのは、コストが上がったという事実を、ちゃんと自覚しておくことだけです。

これは我慢でも根性でもありません。判断材料がないのに動くと、相場ではなく自分の気分で売り買いすることになります。僕は過去にそれをやりました。

投資1年目、僕はTQQQ（NASDAQ100の3倍）とSOXL（半導体の3倍）に手を出しています。下がるたびにナンピンして、含み損が消えたところでようやく売りました。儲かってはいません。

売った理由は、相場の判断ではありません。毎日の上下幅に、メンタルが持っていかれたからです。😇

2年目には、1年目に買った個別株もETFも他の投信も、ぜんぶ畳んでレバナスに寄せました。あの1年で手元に残ったのは、利益ではなく「自分が握れる上限は2倍まで」という一行だけです。

詳しくはこちら：なぜ僕はレバナスを買い続けるのか【40代パパが-62%を生き残って積立する理由】

だから今回みたいに、何か起きた気がする日ほど、手を止めます。あのときの僕なら、たぶん何か触っていました。

予想しないというのは、格好つけた言い方をすると戦略ですが、実際は「自分は当てられない」と認めただけです。

まとめ：ドットチャートが言っていたこと🧮

今回数えて分かったことを、もう一度並べます。👇

7月に「今年いちばん中の温度が見える会合になる」と書きました。実際に見えた温度は、思っていたより熱かったというのが正直な感想です。🌡️

そして今回も、FRBは次に何をするかを約束していません。ドットチャートに点が並んだだけです。

ドットチャートは約束ではない。でも、今の18人がどっちを向いているかは、点にしか書いていません。だから毎回、数えにいきます。🧮

この記事で使った出典

• FRB「FOMC声明」2026年9月16日
• FRB「経済見通し要旨（SEP）」2026年9月16日（ドットチャートの点の数もこのページに載っています）
• FRB「ウォーシュ議長 記者会見 記録（暫定版・PDF）」2026年9月16日
• FOMC会合日程（FRB公表カレンダー）
• 米国債の利回りは米財務省「Daily Treasury Par Yield Curve Rates」の公表値（9月15日・16日）
• 株価指数は9月16日の米国市場の終値